快递物流行业总结(一)中国快递行业生命周期理论

目录

1、 中国快递行业生命周期理论假设

快递龙头竞争时代

快递寡头竞争时代

2、快递业未来发展

3、投资视角看快递行业

4、龙头竞争看卡位,寡头竞争重盈利


1、 中国快递行业生命周期理论假设

基于传统行业生命周期理论以及“S曲线”理论,长江交运团队提出“中国快递生命周期”这一理论假设:中国快递将依次经历完全竞争、龙头竞争以及寡头 竞争共三轮生命周期。完全竞争阶段拼网络覆盖和产能扩张,龙头竞争阶段拼运营效率和卡位布局,寡头竞争阶段拼品牌力及物流生态圈

快递龙头竞争时代

随着线上流量红利渐尽,电商增长趋缓,快递增速面临下行拐点。行业分化加剧,企业开始转型综合物流服务商,积极拓展快运、跨境物流、仓储、冷链等其 他物流细分市场。龙头竞争时代后期,随着综合化转型的深入推进,龙头在细分市场的渗透也将基本到位,价格战或将难以避免。龙头竞争时代,企业比拼的是运营 效率以及卡位布局。对卓越的快递企业而言,当前电商快 递业务增长拐点已至,拓展电商快递以外的业务领域,转型综合物流服务商,将是跨越至下一条S曲线的必经之路。

快递寡头竞争时代

经历了龙头竞争时代后期的洗牌,快递将进入寡头竞争时代。竞争格局的大幅改善将使得企业盈利水平稳步提升。寡头竞争时代,企业比拼的是品牌力以及物流生态圈。

2、快递业未来发展

1)中国网购发展仍处半程。实物商品网上零售额5.48万亿元,增长28.0%,占社会消费品零售总额的比重为15.0%。从趋势上来看,中国网络零售占社会零 售总额的比重仍有较大提升空间

2)农村地区电商发展潜力巨大。根据中国互联网络信息中心的数据,截止到2017年12月,我国农村网民规模达到2.09亿人,较2016年底增加 793万人,体量规模难以忽视;从互联网普及率来看,中国农村地区互联网普及率仅为35.4%,远低于城镇71.0%的普及率。近期,定位低端电商市场的拼多多表现出的市场爆发力,便是对三四线城市及农村地区电商潜力 的有力佐证。

3)快递对接“中国制造2025”。国家邮政局提出快递要对接“中国制造2025”,不断延伸快递服务领域。目前已经形成入厂物流、仓储配送一体化、末 端配送、供应链管理、嵌入式电商快递等多种服务模式,并涌现出比亚迪、小米、上汽通用等一批龙头项目,服务领域涵盖航天、汽车、电子、制药、服装、酒、食 品等多个领域。快递业与制造业协同发展促进制造业逐步从规模化标准化的传统生产方式,向个性化定制化的新型生产方式转型,有助于推动制造业升级。

4)国外。 90年代末以来的国际快递巨头发展史是一部并购史。90年代末,美国快递业整体增速放缓,巨头主要通过兼并收购方式,迅速成为领先的综合物流服务商。1984-1998 年,三大国际快递巨头(DHL、UPS和FedEx)年合计并购案例平均不到1例,而1999-2016年,每年合计并购案例平均超过3例。纵观国际快递 巨头并购史,其并购路径基本可概括为:快运->整车->供应链;国内->国际。FedEx和UPS通过收购迅速实现综合化和全球化,并 带来此后近半的营收增长。

美国现代快递行业发展至今,依次经历了:通信需求(第四次信息技术革命)、制造业需求(19世纪80年代)、经济全球化与国际贸易需求(20世纪70年代)以及电子商务需求(21世纪)共四个驱动阶段。

梳理美国物流行业整合案例不难发现,在快递企业参与的收购中,快递企业通常作为收购主体,而并没有发现较多快递 企业被其他物流企业成功收购的案例。

顺丰控股与德邦股份作为中国快递和零担行业的龙头。在龙头竞争时代,快递企业将以整合为主、自建为辅的形式转型综合物流服务商。资本驱动下,由快递主导的物流行业整合已悄然到来,圆通速递收购先达国际物流、申通快递与快捷快递合资设立控股公司、顺丰控股与夏晖合资设立冷链公司便是最佳佐证。

3、投资视角看快递行业

当前处于完全竞争阶段的衰退期与龙头竞争阶段的萌芽期的叠加期,重点投资运营效率高且加盟商风险管理较好的企业。 鉴于通达系尚未有一家具备寡头竞争的护城河,同时考虑到未来综合物流市场的巨大潜力,我们看好一线快递公司在龙头竞争阶段成长期的投资机会,重点关注战略 布局领先、具备卡位优势的企业,推荐:顺丰控股、韵达股份和圆通速递;建议关注:德邦股份和申通快递。

根据传统的行业生命周期理论:

  • 处于成长期的行业,收入和利润规模快速上涨,尽管面临较大的竞争风险,但行业景气度持续向上,业绩与估值有望迎来双 升;
  • 处于成熟期的行业,渗透率逐渐饱和,销售规模趋于平稳,资本开支下降,竞争格局稳固,行业竞争将从价格手段转向非价格手段,行业整体盈利水平回升,主 要挣业绩增长的钱。
  • 处于衰退期的行业,市场开始收缩,收入和利润增长停滞,部分企业开始积极转型。

中国快递生命周期是由三轮传统生命周期(依次是完全竞争阶段、龙头竞争阶段和寡头竞争阶段)相衔接的全生命周期。当前中国快递业正处于完 全竞争阶段的衰退期与龙头竞争阶段的萌芽期的叠加期,重点投资运营效率高且加盟商风险管理较好的企业。我们判断,中国快递将进入龙头竞争阶段的成长期,综 合物流业务将呈现爆发式增长,行业景气有望持续维持高位,重点关注战略布局领先、具备卡位优势的企业。

4、龙头竞争看卡位,寡头竞争重盈利

鉴于通达系尚未有一家形成寡头竞争的护城河,同时考虑到未来综合物流市场的巨大潜力,我们看好一线快递公司在龙头竞争阶段成长期的投资机会。

快递行业是物流行业中值得长期关注并寄予期待的赛道。

对于长期投资,我们的排序逻辑:

1)战略具有前瞻性的公司先发优势显著;

2)网络管理优良的公司执行力强;

3)善于学习、迅速纠错的公司存在弯道超车的可能

推荐:顺丰控股、韵达股份和圆通速递,建议关注:德邦股份和申通快递。

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